不銹鋼管件基本面維持供強需弱。

    供應端，河北省鋼廠環(huán)保限產力度減弱，不銹鋼管件產量有望繼續(xù)增加，噸鋼制造成本上升，利潤持續(xù)收縮，下跌空間有限。

    需求端，下游房地產在融資收緊背景下，不銹鋼管件需求端有望抵抗式回落。

    投資策略；目前不銹鋼管件基本面偏弱，疊加貿易風波再起，若基本面無實質性利好消息背景下，短期或維持弱勢震蕩。

    一、行情回顧

    期貨這輪下跌主要由于供應寬松及政策性限產的預期差，鋼廠在利潤驅使下通過短流程添加廢鋼方式加大不銹鋼管件生產，導致供應壓力有增無減。從6月底出臺的河北唐山和武安限產方案、7月20日唐山市大氣污染防治方案等措施，不銹鋼管件市場對環(huán)保趨嚴預期較高，而7月28日唐山市公布的鋼鐵企業(yè)限產不及預期，需求端處于季節(jié)性淡季，7月連續(xù)的高溫影響下游工地的施工，疊加政策面秉承房住不炒的理念，房地產信托、債務融資收緊引導不銹鋼管件市場未來需求悲觀預期；庫存端處于持續(xù)累庫，不銹鋼管件社會庫存連續(xù)8周增加，令期貨市場繼續(xù)承壓。

    二．需求端

    1.房地產融資收緊，指標呈抵抗式回落

    不銹鋼管件下游需求有房地產、基建、機械、汽車、家電等，2018年房地產與基建合計用鋼占比52%。7月30日政治局召開會議繼續(xù)秉承房住不炒，多渠道抑制地產融資，房地產將繼續(xù)承壓，而當前國內外面臨風險挑戰(zhàn)，經濟下行壓力加大，基建投資將在逆周期調控中逐步顯現。

    房地產信托、境外債融資受政策面影響收緊，各項指標逐漸走弱。預計房地產中長期在融資環(huán)境收緊疊加銷售走弱的情況下，房企拿地預期不佳，土地市場熱度將持續(xù)受到抑制，但短期房企仍將一定程度通過“搶開工”和“高周轉”模式加速銷售回款，房地產或維持抵抗性回落。

    2.政治局加大消費舉措，汽車、家電有望邊際回暖

    政治局會議透露出將促進汽車、家電消費舉措。經過國五轉國六，經銷商加大去庫力度，促進6月汽車市場需求短暫回暖，但也會透支未來汽車消費；家電屬于房地產后周期行業(yè)，在房地產未來抵抗性逐步回落下，家電負重前行，若家電消費刺激出臺，或令家電行業(yè)逐步回暖。

    三．供應端

    1.不銹鋼管件產量持續(xù)增加，鋼廠利潤下降

    不銹鋼管件產量增加，鋼企利潤下降。盡管產量大幅增長，但不銹鋼管件企業(yè)效益大幅下滑，低于全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)平均利潤率。

    不銹鋼管件企業(yè)利潤大幅下降，一方面由于原料端價格的高企促使煉鋼成本的抬升，侵蝕銷售的毛利潤，鐵礦石由于礦難及自然災害導致淡水河谷產量大幅減少引發(fā)價格大幅增加，另一方面環(huán)保限產的不及預期，鋼廠通過短流程添加廢鋼方式煉鋼導致供應壓力持續(xù)攀升。

    2.廢鋼價格持續(xù)上漲，河北鋼廠環(huán)保限產減弱

    廢鋼價格與不銹鋼管件價格背離恐難持續(xù)。7月以來廢鋼價格持續(xù)上漲，與不銹鋼管件價格走勢出現背離，從廢鋼供需基本面看，7月全國廢鋼資源產出減少，由于高溫加工及收貨困難，市場流通資源較少，鋼廠由于鐵礦石價格高企，長流程煉鋼成本上升，部分鋼廠加大短流程煉鋼力度，促使電弧爐開工率與產能利用率位于高位，但隨著廢鋼價格走高，短流程煉鋼成本上升，而不銹鋼管件價格不斷走低，鋼廠處于利潤分配考慮，對廢鋼上漲容忍度或有限，或逐步降低對廢鋼的采購，廢鋼價格繼續(xù)上漲難度較大。

    河北省鋼廠環(huán)保限產力度減弱，不銹鋼管件產量繼續(xù)增加。從今年3月份以來河北省不銹鋼管件產量均超過去年月度最高值，鋼材供應壓力不減，而近期河北省鋼廠政策性環(huán)保不及預期，唐山和武安發(fā)布8月份環(huán)保限產管控方案，同7月份政策相比，唐山地區(qū)限產政策明顯放松，武安地區(qū)基本延續(xù)7月份限產措施，未有明顯加嚴或放松，連續(xù)三周上升，總體來說，河北省鋼廠政策性限產逐步減弱，不銹鋼管件產量有望繼續(xù)加大。

    3.噸鋼成本上升，利潤調節(jié)成不銹鋼平衡中樞

    目前不銹鋼管件銷售價格不斷走低，而噸鋼成本在上升，不銹鋼管件的毛利潤出現下滑，鋼廠若想保持利潤有以下幾個路徑，一是鋼廠通過壓減產能，以提振銷售價格，長流程煉鋼是主流鋼廠的煉鋼方式，而短流程煉鋼存在彈性，一般電弧爐煉鋼成本高于高爐煉鋼，當不銹鋼管件價格下降到電弧爐煉鋼成本線附近，短流程煉鋼會率先減產；二是鋼廠通過打壓原料端價格，減少噸鋼成本，近期鐵礦石價格高企、焦炭價格第一輪提漲基本落地、廢鋼價格持續(xù)攀升，鋼廠在維持剛需生產背景下，不過多采購原材料，引導不銹鋼管件市場對原材料需求悲觀預期；三是鋼廠通過加大研發(fā)提高高爐煉鋼技術，減少煉鋼的成本，這也是目前國家倡導加大研發(fā)力量，邁入高端制造的政策導向。綜上，鋼廠的成材銷售毛利潤將會是調節(jié)整個不銹鋼利潤分配關鍵點。

    季節(jié)性消費淡季，不銹鋼管件社會庫存持續(xù)累積。7月各地出現高溫與多雨，工地施工進度放緩，不銹鋼管件消費持續(xù)受到抑制，導致不銹鋼管件社會庫存持續(xù)累加，目前的庫存數據位于2015年以來的同期最高水平，進入8月，鋼廠環(huán)保限產力度減弱，不銹鋼管件供應壓力繼續(xù)加大，下游需求由于房地產融資收緊呈現抵抗式緩慢回落，市場雖然對國慶節(jié)前存京津冀地區(qū)有望出現環(huán)保限產加強預期，但在不銹鋼管件供強需弱的大背景下，走勢難言樂觀。

    四．行情展望

    不銹鋼管件基本面維持供強需弱，供應端，河北省鋼廠環(huán)保限產力度減弱，不銹鋼管件產量有望繼續(xù)增加，噸鋼制造成本上升，利潤持續(xù)收縮，下跌空間有限，利潤或接棒環(huán)保題材成不銹鋼調節(jié)樞紐；需求端，下游房地產在融資收緊背景下，不銹鋼管件需求端有望抵抗式回落。

    投資策略；目前不銹鋼管件基本面偏弱，疊加貿易風波再起，若基本面無實質性利好消息背景下，短期或維持弱勢震蕩。