在過(guò)去的2個(gè)月時(shí)間里，產(chǎn)業(yè)發(fā)生了較大變化。先是焦煤價(jià)格的變化使得其利潤(rùn)占比有明顯提升，之后鐵礦石價(jià)格上漲使其利潤(rùn)占比也有明顯提升。但目前不銹鋼無(wú)縫管成本端可能已經(jīng)不是主導(dǎo)因素。

    （一）分兩個(gè)時(shí)間段看核心矛盾

    1、3月初以前，進(jìn)入去化周期之前成本端還有一定支撐。從2月底開始鋼廠庫(kù)存開始進(jìn)入去化周期，在3月初庫(kù)存去化的確定性非常高。在去化之前，由于部分鋼廠對(duì)焦煤焦炭補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏等生產(chǎn)性原因，原材料端對(duì)不銹鋼無(wú)縫管成本還有一定支撐。

    2、3月初以后，核心矛盾是以不銹鋼無(wú)縫管為主的價(jià)格變化。不銹鋼無(wú)縫管行業(yè)進(jìn)入旺季，庫(kù)存去化速率會(huì)很快，社庫(kù)和廠庫(kù)都會(huì)面臨快速下滑，鋼廠會(huì)重新獲得議價(jià)能力，成為產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格和利潤(rùn)推動(dòng)的最核心因素。

    （二）資產(chǎn)聯(lián)動(dòng)目前處于剛剛開始的過(guò)渡階段

    目前資產(chǎn)端的聯(lián)動(dòng)已經(jīng)產(chǎn)生了變化。鋼鐵所對(duì)應(yīng)資產(chǎn)有股票、期貨、現(xiàn)貨三種。當(dāng)三類資產(chǎn)聯(lián)動(dòng)時(shí)，往往會(huì)迎來(lái)空間、時(shí)間均較長(zhǎng)的行情?；旧蟼鲗?dǎo)過(guò)程會(huì)是由期貨過(guò)渡到現(xiàn)貨，不銹鋼無(wú)縫管現(xiàn)貨上漲帶動(dòng)利潤(rùn)提升，再傳導(dǎo)到到股票。至于傳導(dǎo)的順暢與否，要看時(shí)間跨度的因素，如果有2-3個(gè)月的時(shí)間，傳導(dǎo)會(huì)相對(duì)容易。

    （三）目前處于利潤(rùn)均衡階段，已經(jīng)出現(xiàn)下游利潤(rùn)擴(kuò)張?zhí)卣?

    關(guān)注利潤(rùn)端本身的變化。我們?cè)?月的報(bào)告中提到，每當(dāng)產(chǎn)業(yè)處于上漲階段時(shí)，一定是產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)處于相對(duì)均衡的狀態(tài)。如果不銹鋼無(wú)縫管的下跌沒有傳導(dǎo)到上游的焦炭下跌， 后續(xù)要開啟價(jià)格上漲時(shí)會(huì)存在質(zhì)疑，最好的狀態(tài)是整個(gè)產(chǎn)業(yè)的價(jià)格都存在上漲的基礎(chǔ)。目前來(lái)看，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈中幾個(gè)品種的利潤(rùn)分配基本均衡，煤炭稍微偏高，不銹鋼無(wú)縫管基本處于底部回升過(guò)程。成本端的提升會(huì)壓縮下游利潤(rùn)，不銹鋼無(wú)縫管價(jià)格上漲會(huì)拉升產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)，如果產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)提升是不銹鋼無(wú)縫管價(jià)格提升導(dǎo)致的，不銹鋼無(wú)縫管的利潤(rùn)占比會(huì)提升，然后會(huì)傳導(dǎo)到焦炭，焦炭的利潤(rùn)占比會(huì)上升，焦煤的利潤(rùn)占比會(huì)下滑，目前市場(chǎng)上也已經(jīng)發(fā)生了這樣的變化。

    總結(jié)：

    1、3月初之前不銹鋼無(wú)縫管有累庫(kù)壓力，預(yù)測(cè)與17年水平持平。在3月初以后，核心矛盾會(huì)逐漸過(guò)渡到以不銹鋼無(wú)縫管為主的價(jià)格變化；

    2、從資產(chǎn)間的聯(lián)動(dòng)來(lái)看，目前處于過(guò)渡階段，資產(chǎn)聯(lián)動(dòng)才剛剛開始；

    3、從利潤(rùn)的角度來(lái)看，目前處于利潤(rùn)均衡階段，已經(jīng)出現(xiàn)一些下游利潤(rùn)擴(kuò)張的特征。